基于获取的数据，我将为您撰写一份详细的公司基本面分析报告：

李宁公司（02331.HK）基本面分析报告

分析日期：2025年12月15日

一、公司概况

李宁公司是中国领先的体育用品品牌企业，主要从事设计、研发、制造、营销及销售自有品牌李宁品牌的运动及休闲鞋类、服装、配件及器材产品。

二、财务绩效深度分析

1. 盈利能力分析

从2022年至2025年中期，公司盈利能力呈现波动下滑趋势：

• 每股收益（EPS）：从2022年底的1.55港元大幅下降至2025年中期的0.67港元，下降了56.8%
• 净资产收益率（ROE）：从2022年的17.89%下降至2025年中期的6.52%，显示股东回报率显著恶化
• 净利润率：从2022年的15.75%下降至2025年中期的11.73%，毛利率保持在49%-50%的较健康水平

关键洞察：尽管营业收入保持增长（从2022年258.0亿增至2024年286.8亿），但净利润增速放缓甚至负增长，表明公司面临成本上升或市场竞争加剧的压力。

2. 财务稳健性分析

资产负债表健康状况：

• 资产负债率：维持在26%-28%的较低水平，显示财务杠杆适中
• 流动比率：从2022年的1.71改善至2025年6月的2.88，流动性显著增强
• 现金状况：现金及等价物从2022年底的73.8亿增加至2025年6月的118.0亿，增长59.8%

存货管理：存货从2022年底的24.3亿略微增加至2025年6月的24.3亿，基本保持稳定，表明库存管理相对有效。

3. 现金流量分析

经营现金流质量：

• 2025年上半年经营业务现金净额为24.1亿，表现稳健
• 2024年全年经营现金流达52.7亿，较2023年的46.9亿增长12.4%
• 投资活动：2025年上半年投资活动净流出28.9亿，显示公司持续进行资本支出和扩张

自由现金流生成能力：公司经营现金流稳定为正，但投资规模较大，需要关注投资回报率。

4. 增长动力分析

收入增长趋势：

• 2023年：275.98亿，同比增长6.96%
• 2024年：286.76亿，同比增长3.90%

分季度表现：

• 2025年上半年营业收入148.17亿，同比增长3.29%（相比2024年上半年）
• 净利润17.37亿，同比下降10.99%，显示盈利能力承压

三、关键财务指标时序变化

盈利能力指标趋势

1. 毛利率稳定性：维持在48%-50%区间，显示定价能力和供应链管理较强
2. 净利润率下滑：从15.75%降至11.73%，反映经营效率下降
3. ROE显著下降：从17.89%降至6.52%，资产利用效率需要改善

营运效率指标

1. 资产周转率：总资产从336.5亿增至367.8亿，营业收入增长相对滞后
2. 权益乘数：财务杠杆保持稳定，风险可控

流动性指标改善

1. 现金储备充足：现金及等价物占总资产比例从21.9%提升至32.1%
2. 短期偿债能力增强：流动比率显著改善

四、风险评估

正面因素

1. 品牌价值稳固：作为中国本土体育品牌龙头，具备较强市场地位
2. 财务状况稳健：低负债率、高流动性和充裕现金储备
3. 经营现金流健康：持续产生正向经营现金流

风险因素

1. 盈利能力下滑：净利润率和ROE连续下降
2. 增长放缓：营收增速从2022年的14.3%降至2024年的3.9%
3. 市场竞争加剧：面对国际品牌和新兴本土品牌的双重竞争

投资考虑因素

1. 估值水平：目前估值相对合理，但需要考虑增长放缓的影响
2. 分红政策：保留溢利持续累积，具备分红潜力
3. 战略转型：需要关注公司在数字化转型和品牌升级方面的进展

五、投资建议考虑因素

基于以上分析，李宁公司面临的核心挑战是增长放缓与盈利能力下滑的双重压力。公司财务状况稳健，现金充裕，品牌价值依然存在，但需要：

1. 改善经营效率：提升净利润率和资产回报率
2. 寻找新的增长点：开拓新市场或产品线
3. 优化成本结构：控制费用增长，提升盈利能力

关键要点汇总表

综合分析结论：李宁公司作为中国体育用品行业领先企业，财务状况稳健，现金充裕，品牌价值依然稳固。然而，公司面临增长放缓和盈利能力下滑的双重挑战。投资者需要密切关注公司未来是否能有效提升经营效率、开拓新的增长动力，并应对日益激烈的市场竞争。当前投资决策应权衡公司稳健的资产负债表与盈利能力的下行压力。