李宁（02331.HK）全面基本面分析报告

公司概况

李宁公司（股票代码：02331.HK）是中国领先的运动品牌公司，由著名体操运动员李宁先生创立。公司主要设计、开发、制造、营销及分销运动鞋类、服装及配件产品。

财务文件分析

1. 损益表指标分析

盈利能力表现：

• 每股收益（EPS）：2025年上半年基本EPS为0.6743港元，较2024年上半年的0.758港元下降11.1%，但全年来看，2024年EPS为1.1698港元，较2023年的1.2321港元下降5.1%
• 净资产收益率（ROE）：2024年全年ROE为11.93%，2025年上半年年化ROE为13.05%，显示盈利能力有所恢复
• 总资产收益率（ROA）：2024年为8.62%，2025年上半年年化为4.79%，资产使用效率有所下降
• 毛利率：保持在49-50%的稳定水平，2025年上半年为50.04%
• 净利率：2025年上半年为11.73%，较2024年全年的10.51%有所提升

收入与利润趋势：

• 营业收入：2024年全年营业利润为286.76亿港元，同比增长3.9%；2025年上半年为148.17亿港元，同比增长3.29%
• 毛利润：2025年上半年为74.15亿港元，同比增长2.48%
• 股东应占利润：2025年上半年为17.37亿港元，同比下降10.99%

2. 资产负债表分析

资产结构：

• 总资产：从2022年底的336.47亿港元增长至2025年中的367.80亿港元，增长9.3%
• 流动资产：2025年中期为221.43亿港元，占总资产的60.2%
• 非流动资产：146.37亿港元，主要包括物业厂房及设备117.98亿港元和投资物业27.38亿港元

负债与权益：

• 股东权益：从2022年底的243.32亿港元增长至2025年中期的271.69亿港元，增长11.7%
• 保留溢利：持续增长，从2022年底的108.97亿港元增至2025年中的160.97亿港元，增长47.8%
• 负债比率：资产负债率稳定在26-28%左右，2025年中期为26.13%

流动性指标：

• 流动比率：从2022年底的1.71提升至2025年中期的2.88，流动性显著改善
• 存货：24.28亿港元，较2024年底的25.98亿港元有所下降

3. 现金流量表分析

现金流状况：

• 期末现金：从2022年底的73.82亿港元大幅增至2025年中期的117.98亿港元，增长59.7%
• 经营现金流：2025年上半年为24.11亿港元，经营现金流/营业收入比率为16.27%
• 投资现金流：2025年上半年净流入28.96亿港元，主要可能是投资回收或资产处置
• 融资现金流：2025年上半年净流出9.33亿港元

财务历史趋势分析

近三年关键指标演变：

盈利能力趋势：

1. EPS变化：2022年（1.5538）→ 2023年（1.2321）→ 2024年（1.1698），呈现下降趋势
2. ROE变化：从2022年的17.89%逐步下降至2024年的11.93%
3. 毛利率：稳定在48-50%区间，表现相对稳定
4. 净利率：从2022年的15.75%波动至2024年的10.51%

资产负债结构变化：

1. 资产规模：持续增长，三年间总资产增长9.3%
2. 负债水平：资产负债率保持在26-28%的健康区间
3. 现金流储备：现金储备大幅增长近60%，财务安全性显著提升

业务增长指标：

1. 营业收入增长：从2022年的258.03亿港元增至2024年的286.76亿港元，三年增长11.1%
2. 营业利润：同期从258.03亿港元增至286.76亿港元，增长11.1%

关键财务亮点与风险点

亮点：

1. 现金储备充足：现金储备增至117.98亿港元，为业务发展提供强有力支撑
2. 负债水平健康：资产负债率维持在26%左右，财务结构稳健
3. 毛利率稳定：保持50%左右的毛利率，品牌溢价能力良好
4. 流动性改善：流动比率提升至2.88，短期偿债能力强

风险点：

1. 盈利能力下滑：EPS和ROE近年来呈下降趋势，需要关注盈利质量
2. 股东利润下降：2025年上半年股东应占利润同比下降10.99%
3. 增长放缓：营业收入增长速度相对平缓，业务扩张面临挑战

投资价值评估

基于当前财务数据，李宁公司展现以下特征：

• 财务安全性高：现金储备充足，负债水平合理
• 品牌价值稳定：毛利率维持高位，品牌护城河明显
• 盈利能力承压：需要提升运营效率和盈利能力
• 现金流改善：经营现金流稳定，投资现金流表现积极

关键财务指标汇总表

结论与建议

李宁公司作为中国运动品牌龙头企业，在财务安全性和品牌价值方面表现突出。公司现金储备充足，负债水平合理，为未来发展提供了良好的财务基础。然而，盈利能力的下滑趋势需要管理层重点关注，特别是如何提升运营效率和盈利质量。

从投资角度分析，公司当前估值相对合理，财务结构稳健，但盈利增长面临挑战。建议投资者持续关注公司在产品创新、渠道拓展和成本控制方面的表现，以及市场竞争格局的变化对盈利能力的影响。