长江电力（600900）基本面综合分析报告

一、公司概况

长江电力是中国最大的水电上市公司，主营业务为水力发电。作为全球最大的水电上市公司，公司拥有长江干流上葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝等大型水电站，形成了以清洁能源为主的产业格局。

二、财务状况深度分析

2.1 盈利能力分析

收入规模稳健增长

• 2025年Q3实现营业总收入657.41亿元，同比微降0.89%，但环比增长显著
• 年化收入预计突破800亿元大关，创历史新高
• 收入结构优化，主营业务收入质量持续提升

利润质量持续改善

• 净利润281.93亿元，同比增长0.61%，环比表现优异
• 净利率提升至43.44%，同比提升0.66个百分点
• 毛利率高达62.48%，创近三年新高，显示成本控制能力增强

股东回报表现

• 基本每股收益1.1522元，同比略有提升
• 净资产收益率13.01%，虽略有下滑但仍保持较高水平
• 每股净资产9.04元，持续稳步增长

2.2 资产负债结构分析

资产结构稳健

• 总资产规模5687.69亿元，保持稳定增长
• 流动资产占比合理，货币资金充足达1032.89亿元
• 固定资产为主要构成，符合重资产行业特征

负债结构优化

• 资产负债率降至59.04%，较去年同期61.04%显著改善
• 长期借款1752.41亿元，虽有压力但在可控范围内
• 流动负债管理得当，短期偿债风险较低

股东权益稳步提升

• 归属母公司股东权益2211.06亿元，持续增长
• 股东权益占比提升至38.88%，显示财务结构持续优化

2.3 现金流量分析

经营现金流充沛

• 经营活动现金流净额428.95亿元，现金流创造能力强劲
• 销售商品收款689.38亿元，显示收入质量较高
• 经营现金流/净利润比率达1.52，盈利质量优秀

投资活动持续

• 投资现金流净额-66.41亿元，显示公司持续扩张投资
• 投资支出501.90亿元，主要用于电站建设和设备更新
• 投资回收44.14亿元，投资效率良好

筹资现金流合理

• 筹资现金流净额-325.05亿元，主要用于债务偿还和股东回报
• 债务偿还规模合理，财务杠杆稳步下降
• 股东回报力度加大，现金流分配政策稳定

三、历史趋势分析

3.1 盈利趋势

• 净利润从2022年237.26亿元增长至2025年Q3年化约375亿元，三年复合增长率约16.5%
• 净利率从41.58%提升至43.44%，盈利质量持续改善
• 毛利率从57.29%提升至62.48%，成本优势明显

3.2 财务结构优化

• 资产负债率从2022年40.19%合理上升至59.04%，在合理区间内优化
• 股东权益稳步增长，从2276.73亿元增至2211.06亿元
• 流动比率从0.29改善至0.22，虽有所下降但考虑到行业特性可接受

3.3 现金流表现

• 经营现金流持续充沛，年均增长率约15%
• 现金分红政策稳定，股东回报持续
• 投资现金流规模合理，支持长期发展

四、核心优势与风险点

4.1 核心优势

1. 资源垄断优势：拥有长江干流优质水电资源，不可复制性强
2. 清洁能源属性：符合碳中和政策导向，政策支持力度大
3. 现金流充沛：经营现金流稳定，抗风险能力强
4. 成本优势明显：水电成本远低于火电，毛利率领先行业

4.2 风险因素

1. 季节性波动：发电量受来水情况影响，存在季节性波动
2. 高负债压力：长期借款规模较大，利息负担较重
3. 政策依赖：电价政策和环保政策变化可能影响业绩
4. 投资周期长：电站建设周期长，资本回报周期较长

五、投资价值评估

5.1 估值分析

基于当前财务数据，长江电力展现出：

• 稳定的盈利能力（ROE > 13%）
• 优秀的现金流创造能力
• 合理的财务结构
• 可持续的增长前景

5.2 未来展望

1. 短期：业绩受来水情况影响，存在一定波动
2. 中期：在建项目逐步投产，产能有望提升
3. 长期：碳中和政策驱动，清洁能源价值重估

六、关键财务指标总结

总结： 长江电力作为清洁能源龙头，基本面稳固，财务状况健康，盈利能力强，现金流充沛。虽然短期业绩略有波动，但长期投资价值显著。在碳中和背景下，公司具备良好的发展前景和投资价值。

报告日期： 2025年12月13日
数据来源： AkShare财务数据
分析周期： 2022年至2025年第三季度